Barry Eichengreen<\/strong> est professeur d’\u00e9conomie \u00e0 l’Universit\u00e9 de Californie \u00e0 Berkeley et ancien conseiller politique principal au Fonds mon\u00e9taire international. Il est l’auteur de nombreux livres, dont In Defence of Public Debt.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\nEn approuvant le projet de loi de 1.000 milliards de dollars consacr\u00e9 aux infrastructures, le Congr\u00e8s am\u00e9ricain vient de faire une avanc\u00e9e importante vers la mise en \u0153uvre du programme budg\u00e9taire du pr\u00e9sident Biden. Mais que va-t-il advenir de son deuxi\u00e8me projet, le programme de 1.750 milliards de dollars destin\u00e9 aux d\u00e9penses sociales et \u00e0 la lutte contre le r\u00e9chauffement climatique ? Dans sa sagesse non partisane, le Bureau du budget du Congr\u00e8s (CBO, Congressional Budget Office) va-t-il accepter qu’il soit enti\u00e8rement financ\u00e9 par des imp\u00f4ts suppl\u00e9mentaires et d’autres pr\u00e9l\u00e8vements, ainsi que le souhaitent de toute \u00e9vidence les d\u00e9mocrates mod\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
D’une certaine mani\u00e8re, c’est le d\u00e9bat dont le pays a besoin. C’est fondamentalement un d\u00e9bat sur le type de soci\u00e9t\u00e9 que les USA devraient \u00eatre, et sur le r\u00f4le de l’Etat. Ce dernier doit-il lutter contre les in\u00e9galit\u00e9s et mieux financer la garde des enfants, car cela permet aux femmes de travailler et \u00e0 leurs enfants de se d\u00e9velopper dans de bonnes conditions, notamment dans les milieux d\u00e9favoris\u00e9s ? Ou bien, comme certains le demandent, devrait-il s’en abstenir, parce que confier les enfants \u00e0 l’ext\u00e9rieur du foyer affaiblirait les liens familiaux ?<\/p>\n\n\n\n
De m\u00eame, pour lutter contre le changement climatique, l’Etat f\u00e9d\u00e9ral doit-il investir dans un r\u00e9seau de bornes de recharge pour v\u00e9hicules \u00e9lectriques, tout comme il a investi dans le r\u00e9seau autoroutier inter\u00e9tatique ? Ou bien s’agit-il d’un probl\u00e8me qui peut \u00eatre laiss\u00e9 au march\u00e9, malgr\u00e9 l’effet de r\u00e9seau [ph\u00e9nom\u00e8ne par lequel l’int\u00e9r\u00eat d’une technique d\u00e9pend du nombre de ses utilisateurs] ?<\/p>\n\n\n\n
Les r\u00e9cents d\u00e9bats nous rappellent que l’accord sur l’opportunit\u00e9 de tels programmes est loin d’\u00eatre total. Mais il devrait au moins y avoir accord sur la meilleure fa\u00e7on de les financer. Or le d\u00e9bat a d\u00e9raill\u00e9 en raison de craintes injustifi\u00e9es d’une catastrophe budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n
Les r\u00e9publicains et les d\u00e9mocrates dits mod\u00e9r\u00e9s insistent sur le fait que les infrastructures physiques et les infrastructures sociales ne devraient pas \u00eatre financ\u00e9es par le d\u00e9ficit. Apr\u00e8s avoir d\u00e9bours\u00e9 des milliers de milliards de dollars pour venir en aide aux victimes de la pand\u00e9mie, les USA ont d\u00e9j\u00e0 des d\u00e9ficits b\u00e9ants et des dettes \u00e9crasantes. De l’avis des opposants \u00e0 de nouvelles d\u00e9penses, ils ne peuvent pas se permettre d’en faire plus.<\/p>\n\n\n\n
Cet argument ne tient pas compte du fait que le d\u00e9bat porte sur l’investissement public, et pas exclusivement sur l’aide aux m\u00e9nages et la consommation grand public. Les investissements publics productifs sont rentables s’ils font cro\u00eetre le PIB. C’est le cas le plus \u00e9vident des infrastructures physiques qui facilitent le d\u00e9chargement des conteneurs, leur acheminement par camion vers les entrep\u00f4ts et la distribution de leur contenu, permettant ainsi aux producteurs d’accro\u00eetre l’efficacit\u00e9 des cha\u00eenes d’approvisionnement mondiales. De meilleures infrastructures augmentent le PIB, ce qui se traduit par davantage de recettes fiscales pour le service de la dette et son remboursement.<\/p>\n\n\n\n
Cette remarque s’applique \u00e9galement aux investissements dans les infrastructures sociales : l’\u00e9ducation pr\u00e9scolaire et le droit \u00e0 la formation tout au long de la vie am\u00e9liorent la productivit\u00e9 des travailleurs. Elle s’applique aussi aux investissements consacr\u00e9s \u00e0 la lutte contre le r\u00e9chauffement climatique, dans la mesure o\u00f9 ces d\u00e9penses permettent d’\u00e9viter les \u00e9v\u00e9nements m\u00e9t\u00e9orologiques destructeurs qui entra\u00eenent une diminution du PIB.<\/p>\n\n\n\n
Le d\u00e9bat sur ces programmes a tendance \u00e0 s’articuler autour de valeurs. Mais il devrait \u00e9galement porter sur le taux de rendement et sur les investissements qui s’autofinancent. Les pays europ\u00e9ens, dont l’Allemagne, m\u00e8nent cette discussion. La raison pour laquelle les USA ne le font pas rel\u00e8ve du myst\u00e8re. En r\u00e9alit\u00e9, c’est peut-\u00eatre un signe suppl\u00e9mentaire de la difficult\u00e9 d’avoir un d\u00e9bat rationnel et inform\u00e9 au Congr\u00e8s – quel que soit le sujet.<\/p>\n\n\n\n
Mais une augmentation des d\u00e9penses financ\u00e9es par le d\u00e9ficit ne cr\u00e9erait-elle pas une demande excessive, aggravant ainsi une inflation qui devient inqui\u00e9tante ? De nombreux programmes qui alimentent le d\u00e9ficit vont s’achever \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e. Selon le CBO, le ratio d\u00e9ficit\/PIB diminuera de 13,4 % cette ann\u00e9e \u00e0 4,7 % l’ann\u00e9e prochaine.<\/p>\n\n\n\n
Il s’agit d’une d\u00e9rive budg\u00e9taire d’importance alarmante. Tout le monde a le regard fix\u00e9 sur l’inflation et sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, mais compte tenu des 9 % du PIB que le gouvernement consacre au plan Biden, on devrait peut-\u00eatre se demander quels sont les secteurs qui ne seront pas financ\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
La dette ne devient-elle pas incontr\u00f4lable ? Ayant d\u00e9pass\u00e9 les 100% du PIB, elle atteint un niveau sans pr\u00e9c\u00e9dent. Pourtant, le service de la dette en pourcentage du PIB n’a pratiquement pas boug\u00e9 depuis le d\u00e9but du si\u00e8cle, car les taux d’int\u00e9r\u00eat sont aujourd’hui trois fois moins \u00e9lev\u00e9s qu’\u00e0 ce moment l\u00e0. Sur la base de la l\u00e9gislation actuelle, le CBO pr\u00e9voit que le ratio dette publique\/PIB diminuera entre 2022 et 2024, \u00e0 mesure que l’\u00e9conomie se d\u00e9veloppera et que les taux d’int\u00e9r\u00eat n’augmenteront que modestement.<\/p>\n\n\n\n
Tenez-vous bien : les projections du CBO montrent que le ratio dette publique\/PIB passera de 102,7 % cette ann\u00e9e \u00e0 102,6 % \u00e0 la fin de la d\u00e9cennie. En d’autres termes, il n’y a pas de crise imm\u00e9diate de viabilit\u00e9 de la dette.<\/p>\n\n\n\n
Un gouvernement avis\u00e9 fait un budget qui prenne en compte l’inattendu. Un choc \u00e9nerg\u00e9tique ou g\u00e9opolitique pourrait d\u00e9clencher une r\u00e9cession ; il pourrait y avoir une nouvelle pand\u00e9mie. Les taux d’int\u00e9r\u00eat pourraient grimper plus vite que pr\u00e9vu. Cela c’est d\u00e9j\u00e0 vu. Lors d’une crise, un gouvernement peut l\u00e9gitimement emprunter pour financer des d\u00e9penses essentielles. Et une fois la crise pass\u00e9e, il lui faut retrouver sa capacit\u00e9 d’emprunt, de mani\u00e8re \u00e0 pouvoir disposer des m\u00eames ressources budg\u00e9taires lors de la prochaine crise.<\/p>\n\n\n\n
Le d\u00e9fi pour les USA consiste \u00e0 proc\u00e9der par \u00e9tapes, de mani\u00e8re \u00e0 ce que la consolidation des finances publiques n’aggrave pas la d\u00e9rive budg\u00e9taire existante. Autrement dit, il ne faut pas sacrifier des investissements publics productifs plus que rentables.<\/p>\n\n\n\n
Copyright: Project Syndicate, 2021.<\/strong>\u2028<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\nwww.project-syndicate.org<\/strong><\/p>\n\n\n\n<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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