Robert Skidelsky, membre de la Chambre des Lords britannique, est professeur \u00e9m\u00e9rite d’\u00e9conomie politique \u00e0 l’Universit\u00e9 de Warwick. L’auteur d’une biographie en trois volumes de John Maynard Keynes, il a commenc\u00e9 sa carri\u00e8re politique dans le parti travailliste, est devenu le porte-parole du parti conservateur pour les affaires du Tr\u00e9sor \u00e0 la Chambre des Lords, et a finalement \u00e9t\u00e9 expuls\u00e9 du parti conservateur pour son opposition \u00e0 Intervention de l’OTAN au Kosovo en 1999.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\nLe probl\u00e8me du rel\u00e2chement mon\u00e9taire, le programme d’achat d’obligations de la Fed (la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine), \u00ab\u00a0c’est qu’en pratique il marche bien, mais pas en th\u00e9orie\u00a0\u00bb.Telle fut en 2014 la petite phrase de Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed \u00e0 cette \u00e9poque.<\/p>\n\n\n\n
On pourrait en dire autant de la politique macro\u00e9conomique en g\u00e9n\u00e9ral, car il n’y a rien de tr\u00e8s solide derri\u00e8re. De mani\u00e8re habituelle, les Etats \u00ab\u00a0stimulent\u00a0\u00bb l’\u00e9conomie pour \u00ab\u00a0combattre\u00a0\u00bb le ch\u00f4mage, alors que th\u00e9oriquement il n’y a pas de ch\u00f4mage \u00e0 combattre.<\/p>\n\n\n\n
Sophistications math\u00e9matiques mises \u00e0 part, la science \u00e9conomique est revenue l\u00e0 o\u00f9 elle en \u00e9tait il y a 100 ans : l’\u00e9tude de la r\u00e9partition des ressources \u00e0 laquelle s’ajoute la th\u00e9orie mon\u00e9taire quantitative. La macro\u00e9conomie (la th\u00e9orie de la production dans son ensemble, cr\u00e9\u00e9e par Keynes) a pratiquement disparu.<\/p>\n\n\n\n
Par exemple, quelle est la cause du ch\u00f4mage ? Selon la plupart des manuels d’\u00e9conomie, c’est la rigidit\u00e9 des salaires face \u00e0 une tendance \u00e0 la baisse. Un coiffeur qui demande un salaire horaire de 14 dollars, mais auquel on ne propose que 13 dollars risque de refuser. Ce choix traduit une pr\u00e9f\u00e9rence pour les loisirs ou la d\u00e9cision de ne pas \u00eatre coiffeur. Il peut en \u00eatre de m\u00eame pour tous les autres travailleurs. De ce point de vue, ce que l’on appelle ch\u00f4mage est la d\u00e9cision de ne pas travailler.<\/p>\n\n\n\n
L’hypoth\u00e8se cl\u00e9 est que chacun fait le meilleur choix pour lui-m\u00eame. Il existe toujours un emploi disponible pour un certain salaire. Aussi, le ch\u00f4mage repr\u00e9sente-t-il le meilleur choix pour les personnes qui estiment trop faible le salaire qui leur est propos\u00e9. A partir de cette hypoth\u00e8se, la logique est inattaquable.<\/p>\n\n\n\n
Si l’Etat augmente la masse mon\u00e9taire pour accro\u00eetre l’emploi, le seul r\u00e9sultat sera l’inflation, car l’expansion mon\u00e9taire ne permet pas d’augmenter le nombre de personnes dispos\u00e9es \u00e0 travailler. La politique mon\u00e9taire ne devrait donc se pr\u00e9occuper que de la stabilit\u00e9 des prix. C’est une mission qu’il est pr\u00e9f\u00e9rable de confier \u00e0 une banque centrale ind\u00e9pendante, \u00e0 l’abri des tentations politiques.<\/p>\n\n\n\n
La plupart des \u00e9conomistes sens\u00e9s ont recul\u00e9 devant la logique de leurs propres hypoth\u00e8ses. Ainsi, dans leur r\u00e9cent ouvrage Macroeconomics, Daron Acemoglu du MIT, David Laibson de Harvard et John List de l’universit\u00e9 de Chicago, identifient trois types de ch\u00f4mage involontaire : frictionnel, structurel et cyclique. Le ch\u00f4mage frictionnel est d\u00fb au fait que la recherche d’un emploi prend du temps. Le ch\u00f4mage structurel est d\u00fb \u00e0 la rigidit\u00e9 des salaires qui fait que le nombre de demandeurs d’emploi ne correspond pas au nombre d’emplois disponibles. Le ch\u00f4mage cyclique (ou \u00e0 court terme) est d\u00fb aux \u00ab\u00a0chocs technologiques, aux changements d’opinion et aux facteurs mon\u00e9taires et financiers\u00a0\u00bb. Il est \u00ab\u00a0amplifi\u00e9 par la rigidit\u00e9 \u00e0 la baisse des salaires et les facteurs multiplicateurs\u00a0\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Gr\u00e2ce \u00e0 une formule math\u00e9matique, le multiplicateur permet de calculer l’effet amplificateur de toute variation \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse des d\u00e9penses. C’est le seul \u00e9l\u00e9ment macro\u00e9conomique qui a surv\u00e9cu \u00e0 la mort des mesures keyn\u00e9siennes de gestion de la demande. M\u00eame cet outil \u00e9tait largement tomb\u00e9 en d\u00e9su\u00e9tude (les multiplicateurs \u00e9tant suppos\u00e9s \u00eatre nuls), avant que la crise financi\u00e8re et \u00e9conomique de 2008-2009 ne le ranime.<\/p>\n\n\n\n
Selon la th\u00e9orie \u00e9conomique moderne, les obstacles au plein emploi ne sont pas inh\u00e9rents mais contingents. Ils peuvent donc \u00eatre r\u00e9duits au minimum par une r\u00e9forme du march\u00e9 du travail visant \u00e0 modifier les salaires et par une meilleure r\u00e9glementation bancaire. En cas de ralentissement cyclique (un \u00e9tat de d\u00e9s\u00e9quilibre), la plupart des \u00e9conomistes admettent aujourd’hui \u00e0 contrec\u0153ur qu’une politique expansionniste peut augmenter la demande de main d’\u0153uvre \u00e0 court terme, sans affecter les salaires. Ce fut la contribution de Keynes. Comme l’a not\u00e9 l’\u00e9conomiste Robert Lucas, laur\u00e9at du prix Nobel, en 2009 : \u00ab\u00a0Je suppose que tout le monde est keyn\u00e9sien en cas de difficult\u00e9.\u00a0\u00bb<\/p>\n\n\n\n
Ainsi que le sugg\u00e8re l’expression de Lucas, la politique macro\u00e9conomique est aujourd’hui r\u00e9serv\u00e9e aux crises. Mais comme il n’existe pas de mod\u00e8le de crises \u2013 elles sont inattendues par d\u00e9finition – les mesures de relance ne reposent sur aucune une th\u00e9orie. Ces mesures peuvent \u00eatre mon\u00e9taires ou budg\u00e9taires.<\/p>\n\n\n\n
Les banques centrales peuvent augmenter l’offre de monnaie aux entreprises priv\u00e9es pour les inciter \u00e0 embaucher, ou bien l’Etat peut creuser le d\u00e9ficit budg\u00e9taire. Le \u00ab\u00a0keyn\u00e9sianisme mon\u00e9tariste\u00a0\u00bb (sous la forme du rel\u00e2chement mon\u00e9taire) a \u00e9t\u00e9 la principale r\u00e9ponse face \u00e0 la Grande r\u00e9cession de 2008-2009. Il a fonctionn\u00e9 en pratique mais pas en th\u00e9orie selon Bernanke. En fait, il n’a pas fonctionn\u00e9 du tout.<\/p>\n\n\n\n
Les partisans du rel\u00e2chement mon\u00e9taire estiment que la situation aurait \u00e9t\u00e9 encore pire sans cet outil. Il est impossible de prouver ou de r\u00e9futer cette hypoth\u00e8se. La reprise apr\u00e8s le choc financier de 2008-2009 \u00e9tait loin d’\u00eatre achev\u00e9e lorsque la nouvelle crise due au covid-19 est survenue en 2020, car une grande partie de l’argent d\u00fb au rel\u00e2chement mon\u00e9taire a \u00e9t\u00e9 th\u00e9sauris\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
La pand\u00e9mie a pouss\u00e9 les Etats \u00e0 se replier sur le \u00ab\u00a0keyn\u00e9sianisme budg\u00e9taire\u00a0\u00bb, car il \u00e9tait impossible qu’une simple augmentation de la quantit\u00e9 de liquidit\u00e9 puisse entra\u00eener la r\u00e9ouverture d’entreprises qui en \u00e9taient emp\u00each\u00e9es par la loi. Lors du confinement, le keyn\u00e9sianisme budg\u00e9taire s’est traduit par le versement d’une aide aux personnes qui ne pouvaient plus travailler.<\/p>\n\n\n\n
Mais maintenant que l’\u00e9conomie est relanc\u00e9e, une politique d’expansion mon\u00e9taire et budg\u00e9taire n’est plus justifi\u00e9e. La plupart des commentateurs financiers croient que l’\u00e9conomie va rebondir comme si rien ne s’\u00e9tait pass\u00e9. Effectivement, une \u00e9conomie ne tr\u00e9buche pas plus souvent qu’un individu. Aussi le moment est-il venu de resserrer la politique mon\u00e9taire et la politique budg\u00e9taire, car si l’expansion se prolonge, l’une ou l’autre de ces politiques, voire toutes les deux, conduiront \u00e0 une pouss\u00e9e inflationniste. Nous pouvons pousser un soupir de soulagement : le traumatisme est derri\u00e8re nous et la vie normale sans ch\u00f4mage peut reprendre.<\/p>\n\n\n\n
La relation entre la th\u00e9orie et la pratique n’est donc pas celle que Bernanke pointait du doigt. La politique mon\u00e9taire fonctionne en th\u00e9orie, mais pas en pratique ; la politique budg\u00e9taire fonctionne en pratique, mais pas en th\u00e9orie. Le keyn\u00e9sianisme budg\u00e9taire reste une politique sans support th\u00e9orique satisfaisant. Acemoglu, Laibson et List fournissent une partie de la th\u00e9orie manquante en soulignant que les crises sont \u00ab\u00a0difficiles \u00e0 pr\u00e9voir\u00a0\u00bb. Keynes aurait dit que du fait de leur impr\u00e9visibilit\u00e9 il rejette la th\u00e9orie classique selon laquelle en l’absence de crise, les \u00e9conomies traversent des cycles de stabilit\u00e9 \u2013 ce qui n’a pas plus d’int\u00e9r\u00eat que de dire que les feuilles des arbres ne tourbillonnent pas en l’absence de vent.<\/p>\n\n\n\n
Les mod\u00e8les reposant sur l’offre et la demande que l’on enseigne aux \u00e9tudiants de premi\u00e8re ann\u00e9e peuvent \u00e9clairer un chemin d’\u00e9quilibre pour le secteur de la coiffure, mais pas pour l’ensemble de l’\u00e9conomie. C’est l’incertitude qui a engendr\u00e9 la macro\u00e9conomie. Tant que les \u00e9conomistes n’admettront pas le caract\u00e8re in\u00e9vitable de l’incertitude, il ne pourra y avoir de th\u00e9orie macro\u00e9conomique, seulement des solutions de secours face aux situations d’urgence.<\/p>\n\n\n\n
Traduit de l\u2019anglais par Patrice Horovitz<\/strong><\/p>\n\n\n\nCopyright : Project Syndicate, 2021.<\/strong>\u2028<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\nwww.project-syndicate.org<\/strong><\/p>\n\n\n\n<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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