{"id":2075,"date":"2021-07-25T00:01:00","date_gmt":"2021-07-24T23:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/lasentinelle.dz\/?p=2075"},"modified":"2021-07-24T15:53:08","modified_gmt":"2021-07-24T14:53:08","slug":"risque-climatique-et-reglementation-financiere","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lasentinelle.dz\/index.php\/2021\/07\/25\/risque-climatique-et-reglementation-financiere\/","title":{"rendered":"Risque climatique et r\u00e9glementation financi\u00e8re"},"content":{"rendered":"\n

John H. Cochrane<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Suivant l’exemple de l’Europe qui a pris des mesures encore plus audacieuses, aux USA, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la SEC [le gendarme am\u00e9ricain de la Bourse] et le d\u00e9partement du Tr\u00e9sor se pr\u00e9parent \u00e0 int\u00e9grer la politique climatique dans la r\u00e9glementation financi\u00e8re. Ces institutions justifient cette \u00e9volution en affirmant que le \u00ab\u00a0risque climatique\u00a0\u00bb menace le syst\u00e8me financier. Mais cet argument est absurde : la r\u00e9glementation financi\u00e8re sert \u00e0 faire passer en catimini une politique climatique qui sans cela serait rejet\u00e9e parce qu’impopulaire ou inefficace.<\/p>\n\n\n\n

Par \u00ab\u00a0climat\u00a0\u00bb, on entend l’\u00e9ventail des conditions m\u00e9t\u00e9orologiques et la probabilit\u00e9 qui leur est associ\u00e9e. Par \u00ab\u00a0risque\u00a0\u00bb, on entend l’inattendu, et non des changements dont tout le monde sait qu’ils sont en cours. Quant au \u00ab\u00a0risque financier syst\u00e9mique\u00a0\u00bb, il d\u00e9signe le risque d’un effondrement de l’ensemble du syst\u00e8me financier – comme cela a failli se produire en 2008. Cela ne signifie pas que quelqu’un quelque part pourrait perdre de l’argent \u00e0 cause de la chute du prix d’un actif – bien que les banques centrales \u00e9largissent rapidement leur champ d’action dans cette direction.<\/p>\n\n\n\n

Dis plus simplement, un \u00ab\u00a0risque climatique pour le syst\u00e8me financier\u00a0\u00bb est le risque d’un changement soudain, inattendu et de grande ampleur des conditions m\u00e9t\u00e9orologiques \u2013 un changement suffisant pour entra\u00eener des pertes qui r\u00e9duiraient \u00e0 n\u00e9ant les r\u00e9serves de titres et de dettes \u00e0 long terme, provoquant une ru\u00e9e sur les dettes \u00e0 court terme \u00e0 l’\u00e9chelle du syst\u00e8me. Il s’agit d’un horizon \u00e0 5 ou 10 ans maximum sur lequel les r\u00e9gulateurs peuvent commencer \u00e0 \u00e9valuer les risques dans les bilans des institutions financi\u00e8res. Les pr\u00eats pour 2100 n’ont pas encore \u00e9t\u00e9 accord\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Un tel \u00e9v\u00e9nement n’appartient pas \u00e0 la science du climat. Les ouragans, les vagues de chaleur, les s\u00e9cheresses et les incendies n’ont jamais \u00e9t\u00e9 \u00e0 l’origine de crises financi\u00e8res syst\u00e9miques, et rien ne donne \u00e0 penser sur le plan scientifique que cette situation va changer dans les 10 prochaines ann\u00e9es en raison d’une hausse radicale de la fr\u00e9quence et de la gravit\u00e9 de ces \u00e9v\u00e9nements extr\u00eames. Notre \u00e9conomie moderne, diversifi\u00e9e, industrialis\u00e9e et ax\u00e9e sur les services n’est pas tellement affect\u00e9e par la m\u00e9t\u00e9o, m\u00eame par les \u00e9v\u00e9nements qui font les gros titres des m\u00e9dias. Les entreprises et les personnes continuent de quitter la Ceinture de rouille [les r\u00e9gions du nord des USA, autrefois plaque tournante de leur industrie] au climat froid pour s’installer dans des r\u00e9gions chaudes aux ouragans fr\u00e9quents, au Texas ou en Floride.<\/p>\n\n\n\n

Si les r\u00e9gulateurs voulaient prendre en compte de mani\u00e8re \u00e9quitable l’ensemble des risques hors normes qui menacent le syst\u00e8me financier, ils devraient y inclure les guerres, les pand\u00e9mies, les cyberattaques, les crises de la dette souveraine, les crises politiques et m\u00eame les chutes d’ast\u00e9ro\u00efdes. Or la probabilit\u00e9 de ces risques, sauf le dernier, est plus \u00e9lev\u00e9e que celle du risque climatique. Et si nous nous inqui\u00e9tons des co\u00fbts li\u00e9s aux inondations et aux incendies, nous devrions peut-\u00eatre cesser de subventionner la construction et la reconstruction dans les zones inondables ou sujettes aux incendies.<\/p>\n\n\n\n

Or la probabilit\u00e9 d’un risque g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par la r\u00e9glementation li\u00e9e au climat est sans doute un peu plus \u00e9lev\u00e9e. Les r\u00e9gulateurs de l’environnement pourraient se r\u00e9v\u00e9ler incomp\u00e9tents au point d’endommager l’\u00e9conomie et de cr\u00e9er une crise syst\u00e9mique. Toutefois cette hypoth\u00e8se me semble tir\u00e9e par les cheveux. Mais une fois encore, si les r\u00e9gulateurs veulent faire preuve d’objectivit\u00e9, ils devraient exiger une prise en compte plus large de tous les risques, y compris ceux de nature politique ou r\u00e9glementaire. Entre les nouvelles interpr\u00e9tations de la loi antitrust par le gouvernement Biden, la politique commerciale du gouvernement pr\u00e9c\u00e9dent et la volont\u00e9 politique omnipr\u00e9sente de \u00ab\u00a0briser les grandes entreprises technologiques\u00a0\u00bb, les risques li\u00e9s \u00e0 la r\u00e9glementation sont nombreux.<\/p>\n\n\n\n

Certes, on ne peut exclure que dans les 10 prochaines ann\u00e9es une catastrophe climatique de grande ampleur ne provoque une crise syst\u00e9mique, bien que rien dans la science ou l’\u00e9conomie ne d\u00e9crive un tel \u00e9v\u00e9nement. Mais si c’est ce que l’on craint, la seule fa\u00e7on logique de prot\u00e9ger le syst\u00e8me financier consiste \u00e0 augmenter consid\u00e9rablement les fonds propres qui prot\u00e8gent le syst\u00e8me financier contre tout type de risque. Par d\u00e9finition, la mesure des risques et la r\u00e9glementation technocratique des investissements en rapport avec le climat ne peuvent pas prot\u00e9ger contre des risques inconnus ou des basculements non mod\u00e9lis\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Qu’en est-il des \u00ab\u00a0risques de transition\u00a0\u00bb et des \u00ab\u00a0actifs \u00e9chou\u00e9s\u00a0\u00bb ? Tout le monde le sait, la valeur des compagnies p\u00e9troli\u00e8res, gazi\u00e8res et charbonni\u00e8res baissera lors de la transition vers une \u00e9nergie d\u00e9carbonn\u00e9e. Et elle baissera encore davantage si la transition est plus rapide que pr\u00e9vu. Par ailleurs, les actifs li\u00e9s aux combustibles fossiles n’\u00e9tant pas financ\u00e9s par des titres de dette \u00e0 court terme (contrairement aux pr\u00eats hypoth\u00e9caires en 2008), les pertes subies par les actionnaires et les d\u00e9tenteurs d’obligations du secteur des \u00e9nergies fossiles ne menacent pas le syst\u00e8me financier. Autrement dit, un investisseur peut perdre de l’argent dans un contexte de \u00ab\u00a0stabilit\u00e9 financi\u00e8re\u00a0\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

En outre, les combustibles fossiles ont toujours \u00e9t\u00e9 des investissements \u00e0 risque. Le cours du p\u00e9trole s’est effondr\u00e9 l’ann\u00e9e derni\u00e8re, sans autre cons\u00e9quence financi\u00e8re. En l’absence de toute crise financi\u00e8re, le secteur du charbon et ses actionnaires ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 frapp\u00e9s par la r\u00e9glementation sur le climat.<\/p>\n\n\n\n

Plus largement, dans l’Histoire des transitions technologiques, les probl\u00e8mes financiers ne sont jamais venus des industries en d\u00e9clin. Le krach boursier de 2000 n’est pas d\u00fb aux pertes subies par le secteur des machines \u00e0 \u00e9crire, des films pour appareils de photos, des t\u00e9l\u00e9graphes ou des r\u00e8gles \u00e0 calcul. Ce sont les entreprises technologiques l\u00e9g\u00e8rement en avance sur leur temps qui ont fait faillite. De m\u00eame, le krach boursier de 1929 n’est pas d\u00fb \u00e0 l’effondrement de la demande pour les voitures \u00e0 chevaux. Ce sont les nouveaux secteurs (ceux de la radio, du cin\u00e9ma, de l’automobile et des appareils \u00e9lectriques) qui se sont effondr\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Si l’on s’inqui\u00e8te des risques financiers associ\u00e9s \u00e0 la transition \u00e9nerg\u00e9tique, les nouvelles coqueluches \u00e0 la valeur astronomique telles que Tesla repr\u00e9sentent un danger. Le plus grand danger financier est une bulle verte, aliment\u00e9e comme les booms pr\u00e9c\u00e9dents par des subventions gouvernementales et les encouragements de la banque centrale. Les valeurs s\u00fbres d’aujourd’hui sont vuln\u00e9rables aux caprices politiques changeants et aux technologies nouvelles et am\u00e9lior\u00e9es. Si les cr\u00e9dits r\u00e9glementaires se tarissent ou si les piles \u00e0 hydrog\u00e8ne remplacent les batteries, Tesla sera en difficult\u00e9. Pourtant la r\u00e9glementation a pour objectif d’encourager l’investissement.<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e9glementation financi\u00e8re en mati\u00e8re de climat est une r\u00e9ponse en qu\u00eate d’une question ! Il s’agit d’imposer un ensemble de mesures sp\u00e9cifiques qui ne peuvent \u00eatre adopt\u00e9es dans le cadre d’un processus l\u00e9gislatif d\u00e9mocratique ou de l’\u00e9laboration d’une r\u00e9glementation sur l’environnement qui n\u00e9cessitent au moins un semblant d’analyse co\u00fbts\/avantages.<\/p>\n\n\n\n

Ces mesures incluent l’arr\u00eat du financement des \u00e9nergies fossiles avant m\u00eame que les \u00e9nergies de remplacement ne soient disponibles, et des subventions en faveur des voitures \u00e9lectriques, des trains \u00e9lectriques, des \u00e9oliennes et de l’\u00e9nergie photovolta\u00efque \u2013 mais pas du nucl\u00e9aire, de la capture du carbone, de l’hydrog\u00e8ne, du gaz naturel, de la g\u00e9o-ing\u00e9nierie et d’autres technologies prometteuses. Mais les r\u00e9gulateurs financiers ne pouvant d\u00e9cider des secteurs vers lesquels orienter l’investissement et de ceux vers lesquels le d\u00e9courager, les dirigeants politiques glissent la r\u00e9glementation climatique dans le mandat restreint des r\u00e9gulateurs financiers en parlant sans cesse de \u00ab\u00a0risque climatique pour le syst\u00e8me financier\u00a0\u00bb jusqu’\u00e0 ce que tout le monde y croit.<\/p>\n\n\n\n

Le r\u00e9chauffement climatique et la stabilit\u00e9 financi\u00e8re sont sans conteste des probl\u00e8mes urgents qui appellent \u00e0 des r\u00e9ponses rapides, intelligentes et justifi\u00e9es sur le plan scientifique. Mais inclure la politique climatique dans la r\u00e9gulation financi\u00e8re ne sera gu\u00e8re utile dans la lutte contre le r\u00e9chauffement climatique. Cela portera atteinte \u00e0 la pr\u00e9cieuse ind\u00e9pendance des banques centrales en les poussant encore davantage sur le terrain politique, et cela contraindra les entreprises du secteur financier \u00e0 \u00e9valuer de mani\u00e8re fictive les risques climatiques, ce qui sera destructeur pour la r\u00e9gulation financi\u00e8re. La prochaine crise aura sans doute une toute autre origine, et nos r\u00e9gulateurs obs\u00e9d\u00e9s par le climat vont une fois de plus \u00e9chouer \u00e0 l’anticiper. N’oublions pas que durant toute une d\u00e9cennie de tests de stress, ils n’ont pas envisag\u00e9 un seul instant le risque d’une pand\u00e9mie.<\/p>\n\n\n\n

Traduit de l\u2019anglais par Patrice Horovitz<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Copyright\u00a0: Project Syndicate, 2021.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

www.project-syndicate.org<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

John H. Cochrane est chercheur principal \u00e0 la Hoover Institution.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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