{"id":2247,"date":"2021-07-26T00:02:00","date_gmt":"2021-07-25T23:02:00","guid":{"rendered":"https:\/\/lasentinelle.dz\/?p=2247"},"modified":"2021-07-25T17:22:03","modified_gmt":"2021-07-25T16:22:03","slug":"remettre-les-banques-centrales-a-leur-place","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lasentinelle.dz\/index.php\/2021\/07\/26\/remettre-les-banques-centrales-a-leur-place\/","title":{"rendered":"Remettre les banques centrales \u00e0 leur place"},"content":{"rendered":"\n

Par Howard Davies<\/p>\n\n\n\n

 Sur la liste Forbes des plus puissants individus du monde en 2012, Ben Bernanke, pr\u00e9sident d’alors de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, occupait la sixi\u00e8me place, tandis que Mario Draghi, pr\u00e9sident d’alors de la Banque centrale europ\u00e9enne, se classait huiti\u00e8me. Ils \u00e9taient tous les deux mieux class\u00e9s que le pr\u00e9sident chinois Xi Jinping.<\/p>\n\n\n\n

Alors que l’\u00e9conomie mondiale \u00e9tait aux prises avec les cons\u00e9quences de la crise financi\u00e8re mondiale qui avait commenc\u00e9 en 2008 et avec son cousin europ\u00e9en, la crise de la zone euro, les banques centrales dirigeaient les op\u00e9rations, \u00e0 grands coups d’assouplissement quantitatif. On les identifiait bien souvent par l’expression \u00ab the only game in town \u00bb \u2013 la seule option disponible \u00e0 l’heure actuelle. M\u00eame \u00e0 l’\u00e9poque, certains trouvaient qu’il y avait une part de folie des grandeurs dans leur d\u00e9mesure.<\/p>\n\n\n\n

Cette fois-ci, c’est diff\u00e9rent. Bien que les banques centrales continuent d’acheter des obligations de fa\u00e7on continue, la politique budg\u00e9taire a \u00e9t\u00e9 la r\u00e9ponse cl\u00e9 \u00e0 la pand\u00e9mie de covid-19. Aux \u00c9tats-Unis, le pr\u00e9sident Joe Biden et le Congr\u00e8s ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l’avant-garde de cet effort. Au sein de l’Union europ\u00e9enne, la facilit\u00e9 pour la reprise et la r\u00e9silience de la Commission europ\u00e9enne est au c\u0153ur du plan Next Generation EU, qui s’\u00e9l\u00e8ve \u00e0 750 milliards d’euros (soit 884 milliards de dollars), tandis qu’au Royaume-Uni, le Chancelier Rishi Sunak signe les ch\u00e8ques.<\/p>\n\n\n\n

Les directeurs des banques centrales ont-ils donc perdu leur flair, alors qu’ils jouent les seconds couteaux aux minist\u00e8res des Finances, une position que peu de gens convoitent ?<\/p>\n\n\n\n

Il semble que cela soit le cas, car une expansion remarquable des domaines d’activit\u00e9 des banques centrales a \u00e9t\u00e9 constat\u00e9e ces 18 derniers mois, largement motiv\u00e9e par leurs propres ambitions. Ils se sont donc d\u00e9plac\u00e9s vers le domaine du changement climatique, en faisant valoir que la stabilit\u00e9 financi\u00e8re peut \u00eatre mise en p\u00e9ril par la hausse des temp\u00e9ratures et que les banques centrales, en tant qu’acheteurs d’obligations et contr\u00f4leurs bancaires, peuvent et doivent \u00eatre proactives dans l’augmentation du co\u00fbt du cr\u00e9dit pour les entreprises d\u00e9pourvues d’un plan de transition cr\u00e9dible. Voil\u00e0 un nouveau secteur d’activit\u00e9 qui semble prometteur et qui ne manquera pas de se d\u00e9velopper.<\/p>\n\n\n\n

Les banques centrales tentent \u00e9galement de se reconvertir dans l’ing\u00e9nierie sociale, en particulier en r\u00e9ponse politique \u00e0 la hausse des in\u00e9galit\u00e9s de revenus et de richesses, un autre sujet br\u00fblant ayant une grande importance politique. En partie, ce nouvel int\u00e9r\u00eat pour les in\u00e9galit\u00e9s est un coup d\u00e9fensif. Les banques centrales ont \u00e9t\u00e9 stup\u00e9faites par des critiques de plus en plus nombreuses selon lesquelles leur combinaison de taux d’int\u00e9r\u00eat faibles ou m\u00eame n\u00e9gatifs, coupl\u00e9e \u00e0 l’assouplissement quantitatif, a donn\u00e9 aux membres les plus riches de la soci\u00e9t\u00e9 d’\u00e9normes gains sans engagements en faisant monter le prix des actifs.<\/p>\n\n\n\n

Ces membres privil\u00e9gi\u00e9s de la soci\u00e9t\u00e9 qui ont suffisamment d’argent pour investir dans des actions, dans l’immobilier de luxe et les \u0153uvres d’art de grand prix ont vu leur valeur nette augmenter rapidement au fur et \u00e0 mesure que les fonds affluaient et faisaient monter les prix de leurs actifs. Les banques centrales ont donc \u00e9t\u00e9 contraintes de d\u00e9fendre leurs actions et de tenter de prouver que, tout bien consid\u00e9r\u00e9, la combinaison des mesures choisies a \u00e9galement profit\u00e9 aux familles pauvres en maintenant des emplois. Si certains ont \u00e9t\u00e9 convaincus par cet argument, d’autres se sont montr\u00e9s plus r\u00e9ticents.<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e9action mitig\u00e9e a suscit\u00e9 une autre r\u00e9ponse de la part des autorit\u00e9s mon\u00e9taires. Une part de cette r\u00e9ponse est d\u00e9magogique. En 2009, moins de 0,5 % des discours des banquiers centraux enregistr\u00e9s dans la base de donn\u00e9es de la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) mentionnaient les in\u00e9galit\u00e9s, ou les cons\u00e9quences de r\u00e9partition de leurs politiques. En 2021, ce chiffre est de 9 %, soit pr\u00e8s de 20 fois sup\u00e9rieur \u00e0 ce qu’il \u00e9tait.<\/p>\n\n\n\n

Mais les paroles n’engagent \u00e0 rien. Existe-t-il des preuves selon lesquelles l’inqui\u00e9tude quant aux in\u00e9galit\u00e9s a une influence sur la politique ? \u00c0 plus forte raison, existe-t-il des preuves que la politique mon\u00e9taire peut \u00eatre utilis\u00e9e pour mod\u00e9rer ou inverser la croissance des in\u00e9galit\u00e9s ?<\/p>\n\n\n\n

Claudio Borio, l’\u00e9conomiste en chef de la BRI, estime que ces preuves existent. Il a soutenu \u00e0 la fin du mois dernier que \u00ab la politique mon\u00e9taire peut faire bien des choses pour favoriser une distribution plus \u00e9quitable sur les cycles \u00e9conomiques \u00bb. Une partie de l’argument est traditionnel, une sorte de cas d’\u00e9cole pour tout directeur de banque centrale. Il fait r\u00e9f\u00e9rence au \u00ab chaos qu’une inflation \u00e9lev\u00e9e peut causer aux segments les plus pauvres de la soci\u00e9t\u00e9 \u00bb et montre que les in\u00e9galit\u00e9s de revenus ont tendance \u00e0 diminuer lorsque l’inflation est en moyenne inf\u00e9rieure \u00e0 5 %. Jusque-l\u00e0, tout est classique.<\/p>\n\n\n\n

Mais il admet en outre qu’il peut y avoir un probl\u00e8me si les taux d’int\u00e9r\u00eat sont maintenus \u00e0 un bas niveau pendant longtemps pour lutter contre la r\u00e9cession. Dans ces circonstances, \u00ab il peut y avoir un compromis en termes d’in\u00e9galit\u00e9s de richesses \u00bb. C’est particuli\u00e8rement vrai, selon lui, dans le cas de r\u00e9cessions financi\u00e8res, qui peuvent \u00eatre plus durables et o\u00f9 les taux d’int\u00e9r\u00eat doivent \u00eatre maintenus \u00e0 un bas niveau pendant une longue p\u00e9riode pour permettre de r\u00e9duire les exc\u00e8s de cr\u00e9dit. Alors quelle est la r\u00e9ponse ? Il s’agit \u00ab d’un cadre de stabilit\u00e9 macro-financi\u00e8re plus holistique \u00bb. Oh la la !<\/p>\n\n\n\n

Je n’ai rien contre le holisme, devrais-je ajouter. Mais en mati\u00e8re politique, difficile de faire plus vague. Dans ce cas, ce que cela signifie principalement, c’est que les pouvoirs publics doivent compenser l’impact d’une politique mon\u00e9taire souple sur les in\u00e9galit\u00e9s de revenus et de richesses par le recours \u00e0 une politique budg\u00e9taire pour s’assurer que les in\u00e9galit\u00e9s post-fiscales soient mod\u00e9r\u00e9es. Ils doivent \u00e9galement travailler sur la r\u00e9glementation du march\u00e9 du travail pour r\u00e9\u00e9quilibrer le pouvoir de n\u00e9gociation en faveur des employ\u00e9s. Et ils doivent investir davantage dans l’\u00e9ducation. Bien s\u00fbr, tout cela est bel et bon, mais nous \u00e9loigne des banques centrales.<\/p>\n\n\n\n

Les banques centrales ne peuvent-elles vraiment rien faire de plus que refiler le b\u00e9b\u00e9 aux minist\u00e8res des Finances et de l’\u00e9conomie ? Pas tout \u00e0 fait : en tant que r\u00e9gulateurs financiers, elles peuvent aider \u00e0 promouvoir l’inclusion financi\u00e8re et l’alphab\u00e9tisation, mais cela n’aura un effet tangible que d’ici plusieurs d\u00e9cennies. Il se peut aussi que des politiques macroprudentielles soient utilis\u00e9es en vue d’att\u00e9nuer les cycles conjoncturels du cr\u00e9dit, ce qui pourrait r\u00e9duire l’ampleur du probl\u00e8me que les taux d’int\u00e9r\u00eat bas sont cens\u00e9s r\u00e9soudre. Il est trop t\u00f4t depuis leur entr\u00e9e en sc\u00e8ne apr\u00e8s la crise financi\u00e8re pour savoir si cela va \u00eatre le cas.<\/p>\n\n\n\n

La conclusion un peu d\u00e9primante, c’est que les param\u00e8tres actuels de politique mon\u00e9taire dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es du monde risquent de cr\u00e9er une plus grande in\u00e9galit\u00e9 entre les richesses, et qu’\u00e0 court terme, il n’y a pas grand-chose que les autorit\u00e9s mon\u00e9taires et de r\u00e9gulation puissent faire \u00e0 ce sujet, sauf \u00e9voquer le sujet dans des discours. Pour r\u00e9soudre le probl\u00e8me, il faudra que les ministres des Finances soient dot\u00e9s d’un mandat politique fort pour mettre en \u0153uvre des politiques de redistribution, plut\u00f4t que laisser les pr\u00e9sidents et gouverneurs de la Fed figurer en bonne place dans les classements des individus les plus puissants de cette d\u00e9cennie.<\/p>\n\n\n\n

Copyright : Project Syndicate, 2021.<\/strong>\u2028<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

www.project-syndicate.org<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Howard Davies,<\/strong> le premier pr\u00e9sident de la Financial Services Authority du Royaume-Uni (1997-2003), est pr\u00e9sident de NatWest Group. Il a \u00e9t\u00e9 directeur de la London School of \"\"<\/code> (2003-11) et a \u00e9t\u00e9 vice-gouverneur de la Banque d’Angleterre et directeur g\u00e9n\u00e9ral de la Conf\u00e9d\u00e9ration de l’industrie britannique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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