{"id":3811,"date":"2021-08-08T18:34:16","date_gmt":"2021-08-08T17:34:16","guid":{"rendered":"https:\/\/lasentinelle.dz\/?p=3811"},"modified":"2021-08-08T18:34:17","modified_gmt":"2021-08-08T17:34:17","slug":"les-banques-centrales-sont-elles-responsables-de-la-montee-des-inegalites","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lasentinelle.dz\/index.php\/2021\/08\/08\/les-banques-centrales-sont-elles-responsables-de-la-montee-des-inegalites\/","title":{"rendered":"Les banques centrales sont-elles responsables de la mont\u00e9e des in\u00e9galit\u00e9s?"},"content":{"rendered":"\n

parKenneth Rogoff<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00c0 en juger par la fr\u00e9quence \u00e0 laquelle apparaissent aujourd\u2019hui, dans les discours des banquiers centraux, les expressions de \u00ab croissance \u00e9quitable \u00bb ou d\u2019\u00ab empreinte distributive de la politique mon\u00e9taire \u00bb, on ne peut douter qu\u2019en un temps o\u00f9 s\u2019avivent les inqui\u00e9tudes concernant le creusement des in\u00e9galit\u00e9s, la pression s\u2019en fasse sentir sur les responsables de ladite politique mon\u00e9taire.Mais celle-ci est-elle vraiment la cl\u00e9 du probl\u00e8me et constitue-t-elle le bon outil de redistribution des revenus ?<\/p>\n\n\n\n

Un flux r\u00e9gulier de commentaires pointe depuis peu la politique des banques centrales comme l\u2019un des principaux facteurs d\u2019in\u00e9galit\u00e9s. On peut en r\u00e9sumer ainsi le raisonnement : des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas ne cessent de faire monter les prix des actions, de l\u2019immobilier, des \u0153uvres d\u2019art, des yachts, et d\u2019\u00e0 peu pr\u00e8s toute chose. Les riches, et tout particuli\u00e8rement les ultra-riches, en b\u00e9n\u00e9ficient plus que quiconque.<\/p>\n\n\n\n

Au premier abord, l\u2019argument semble convaincant. Mais en y r\u00e9fl\u00e9chissant mieux, on s\u2019aper\u00e7oit qu\u2019il ne tient pas.<\/p>\n\n\n\n

Au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, les \u00e9conomies avanc\u00e9es ont connu une inflation tr\u00e8s faible (bien qu\u2019elle se soit acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e, en juin, aux \u00c9tats-Unis, pour y atteindre 5,4%). Lorsque les taux bas sont principalement imputables \u00e0 la politique mon\u00e9taire, l\u2019inflation finit toujours par monter. Mais ces derni\u00e8res ann\u00e9es, les principaux responsables de la tendance \u00e0 la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont \u00e9t\u00e9 le vieillissement des populations, la faible croissance de la productivit\u00e9, la mont\u00e9e des in\u00e9galit\u00e9s, et la crainte persistante de vivre une \u00e9poque o\u00f9 les crises seront de plus en plus fr\u00e9quentes. Ce dernier facteur est cause, notamment, d\u2019une pr\u00e9f\u00e9rence marqu\u00e9e pour des titres de dette \u00ab s\u00fbrs \u00bb, qui seront honor\u00e9s m\u00eame en cas de r\u00e9cession mondiale.<\/p>\n\n\n\n

Certes, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis (ou toute autre banque centrale) pourrait d\u00e9cider tout \u00e0 coup d\u2019augmenter ses taux directeurs. Cela \u00ab contribuerait \u00bb \u00e0 lutter contre les in\u00e9galit\u00e9s de patrimoine en semant le d\u00e9sordre et la d\u00e9vastation sur le march\u00e9 boursier. Si la Fed persistait dans cette politique, toutefois, on assisterait presque obligatoirement \u00e0 une \u00e9norme r\u00e9cession, qui entra\u00eenerait des taux de ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9s dans les emplois \u00e0 faible revenu. Et les propri\u00e9taires des classes moyennes verraient rapidement fondre la valeur de leurs biens immobiliers et de leur \u00e9pargne retraite.<\/p>\n\n\n\n

En outre, la pr\u00e9\u00e9minence mondiale du dollar rend les march\u00e9s \u00e9mergents et les pays en d\u00e9veloppement extr\u00eamement vuln\u00e9rables \u00e0 une augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en dollars, situation qu\u2019exacerbe la pand\u00e9mie de Covid-19 qui fait encore rage. Le centile sup\u00e9rieur des \u00e9conomies avanc\u00e9es perdrait affectivement de l\u2019argent, tandis que les pays seraient amen\u00e9s les uns apr\u00e8s les autres au bord du d\u00e9faut de paiement, mais des centaines de millions de personnes dans les \u00e9conomies pauvres ou \u00e0 revenu moyen inf\u00e9rieur souffriraient beaucoup plus durement.<\/p>\n\n\n\n

Il semble que dans les pays riches de nombreux progressistes n\u2019aient gu\u00e8re le temps de se pr\u00e9occuper des quelque 66% de la population mondiale vivant hors des \u00e9conomies avanc\u00e9es et de la Chine. On peut en r\u00e9alit\u00e9 formuler la m\u00eame critique \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la foisonnante litt\u00e9rature acad\u00e9mique consacr\u00e9e \u00e0 la politique mon\u00e9taire et aux in\u00e9galit\u00e9s, qui s\u2019appuie, pour l\u2019essentiel, sur des donn\u00e9es collect\u00e9es aux \u00c9tats-Unis et n\u2019accorde pas le moindre int\u00e9r\u00eat \u00e0 quiconque vivant loin de l\u2019Am\u00e9rique.<\/p>\n\n\n\n

Il n\u2019en demeure pas moins utile de comprendre comment, en fonction de certaines hypoth\u00e8ses et circonstances, la politique mon\u00e9taire peut influencer la r\u00e9partition du patrimoine et des revenus. Il est possible qu\u2019avec les progr\u00e8s de l\u2019intelligence artificielle et des politiques mon\u00e9taires plus fines, les \u00e9conomistes trouvent des objets \u00e0 mesurer plus pertinents que l\u2019emploi pour juger des propri\u00e9t\u00e9s stabilisatrices des politiques mon\u00e9taires. Ce serait une bonne chose.<\/p>\n\n\n\n

M\u00eame aujourd\u2019hui, le r\u00f4le r\u00e9gulateur des banques centrales implique qu\u2019elles peuvent certainement contribuer, quoiqu\u2019\u00e0 la marge, \u00e0 la lutte contre les in\u00e9galit\u00e9s. Dans de nombreux pays, y compris au Japon, on demande essentiellement aux banques d\u2019ouvrir des comptes standards, \u00e0 tr\u00e8s faibles co\u00fbts ou gratuits, pour les populations \u00e0 faible revenu. Curieusement, ce n\u2019est pas le cas aux \u00c9tats-Unis, alors qu\u2019il suffirait probablement, pour r\u00e9soudre \u00e9l\u00e9gamment le probl\u00e8me, que la Fed \u00e9mette une monnaie num\u00e9rique de banque centrale.<\/p>\n\n\n\n

Mais l\u2019ajustement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est un outil beaucoup trop \u00e9mouss\u00e9 des politiques mon\u00e9taires conventionnelles pour jouer un r\u00f4le tant soit peu cons\u00e9quent dans la r\u00e9duction des in\u00e9galit\u00e9s. Les instruments budg\u00e9taires \u2013 imp\u00f4ts, transferts et d\u00e9penses publiques cibl\u00e9es \u2013 sont beaucoup plus efficaces et fiables.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019imp\u00f4t sur la fortune apporte au probl\u00e8me des in\u00e9galit\u00e9s patrimoniales une solution attrayante, d\u00e9fendue en particulier par les \u00e9conomistes EmmanuelSaez et GabrielZucman de l\u2019universit\u00e9 de Californie \u00e0 Berkeley. Mais si l\u2019id\u00e9e est loin d\u2019\u00eatre folle, un tel imp\u00f4t est difficile \u00e0 mettre en place de mani\u00e8re \u00e9quitable et ne jouit pas d\u2019un excellent bilan dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es. Il existe assur\u00e9ment des approches plus simples, comme une r\u00e9forme de la taxe fonci\u00e8re ou une augmentation de l\u2019imp\u00f4t sur les plus-values, qui pourraient parvenir au m\u00eame r\u00e9sultat.<\/p>\n\n\n\n

Une autre id\u00e9e serait de basculer vers un syst\u00e8me d\u2019imp\u00f4t progressif sur la consommation, une version plus fine de la taxe sur la valeur ajout\u00e9e, qui toucherait les d\u00e9tenteurs de patrimoine lorsqu\u2019ils d\u00e9pensent leur argent. Une taxe carbone pourrait aussi g\u00e9n\u00e9rer d\u2019\u00e9normes recettes, dont les sommes seraient redirig\u00e9es vers les m\u00e9nages \u00e0 faible revenu ou \u00e0 revenu moyen inf\u00e9rieur.<\/p>\n\n\n\n

On objectera que la paralysie politique est telle qu\u2019aucune de ces propositions de redistribution ne progresse assez rapidement et que les banques centrales doivent s\u2019en m\u00ealer si l\u2019on veut parvenir \u00e0 contr\u00f4ler les in\u00e9galit\u00e9s. C\u2019est oublier que si les banques centrales jouissent d\u2019un certain degr\u00e9 d\u2019ind\u00e9pendance op\u00e9rationnelle, elles ne sauraient se substituer en mati\u00e8re de politique budg\u00e9taire \u00e0 la d\u00e9cision des organes l\u00e9gislatifs.<\/p>\n\n\n\n

Alors que l\u2019extr\u00eame pauvret\u00e9 a diminu\u00e9, au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies, dans de nombreux pays, les in\u00e9galit\u00e9s sont devenues le principal d\u00e9fi soci\u00e9tal. Mais l\u2019id\u00e9e que la politique des taux des banques centrales peut et doit devenir l\u2019\u00e9l\u00e9ment moteur pour parvenir \u00e0 une plus grande \u00e9galit\u00e9 de revenus est incroyablement na\u00efve, et qu\u2019on l\u2019affirme de plus en plus souvent n\u2019y change rien. Les banques centrales peuvent faire plus pour r\u00e9soudre le probl\u00e8me des in\u00e9galit\u00e9s, en prenant notamment des mesures r\u00e9glementaires, mais elles ne peuvent pas tout faire. Et cessons, de gr\u00e2ce, de tenir hors de ce d\u00e9bat d\u00e9cisif les deux tiers de l\u2019humanit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Traduit de l\u2019anglais par Fran\u00e7ois Boisivon<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Copyright : Project Syndicate, 2021.<\/strong>\u2028<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

www.project-syndicate.org<\/strong>\u2028<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Kenneth Rogoff, professeur d’\u00e9conomie et de politique publique \u00e0 l’Universit\u00e9 Harvard et r\u00e9cipiendaire du prix Deutsche Bank d’\u00e9conomie financi\u00e8re en 2011, a \u00e9t\u00e9 l’\u00e9conomiste en chef du Fonds mon\u00e9taire international de 2001 \u00e0 2003. Il est co-auteur dThis Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly et auteur de The Curse of Cash.<\/p>\n\n\n\n

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