{"id":4902,"date":"2021-08-23T00:01:00","date_gmt":"2021-08-22T23:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/lasentinelle.dz\/?p=4902"},"modified":"2021-08-22T16:27:57","modified_gmt":"2021-08-22T15:27:57","slug":"lancien-defi-de-la-dette-souveraine","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lasentinelle.dz\/index.php\/2021\/08\/23\/lancien-defi-de-la-dette-souveraine\/","title":{"rendered":"L’ancien d\u00e9fi de la dette souveraine"},"content":{"rendered":"\n

parJos\u00e9 Antonio Ocampo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pour aider les pays les plus pauvres menac\u00e9s de surendettement, les d\u00e9cideurs internationaux doivent promouvoir une participation beaucoup plus grande des cr\u00e9anciers priv\u00e9s au reprofilage et \u00e0 la restructuration de la dette. Ils devraient \u00e9galement fournir un soutien financier suppl\u00e9mentaire permettant \u00e0 ces pays de continuer \u00e0 investir dans le d\u00e9veloppement durable.<\/p>\n\n\n\n

L’un des nombreux h\u00e9ritages complexes de la pand\u00e9mie de Covid-19 sera un niveau \u00e9lev\u00e9 de dette publique dans la plupart des pays. Cela refl\u00e8te l’augmentation des d\u00e9penses des gouvernements pour faire face \u00e0 la crise, ainsi que l’effondrement des recettes fiscales avec l’implosion des \u00e9conomies en 2020. En cons\u00e9quence, de nombreux pays \u00e0 revenu faible et interm\u00e9diaire risquent de se retrouver avec des dettes souveraines.<\/p>\n\n\n\n

Bien que de nombreux pays d\u00e9velopp\u00e9s soient lourdement endett\u00e9s, leurs taux d’int\u00e9r\u00eat sont bas par rapport aux normes historiques \u2013 et n\u00e9gatifs en termes r\u00e9els. Les pays en d\u00e9veloppement, malgr\u00e9 une augmentation moins forte de leurs d\u00e9penses publiques pendant la crise du covid-19, doivent payer des taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s sur leur dette souveraine. Ces taux, et les \u00e9carts de risque que paient les pays les plus pauvres sur les march\u00e9s internationaux des capitaux, pourraient augmenter \u00e0 mesure que les taux d’int\u00e9r\u00eat dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es \u2013 et aux \u00c9tats-Unis en particulier \u2013 commenceront \u00e0 grimper.<\/p>\n\n\n\n

Peu de temps avant les r\u00e9unions annuelles du Fonds mon\u00e9taire international et de la Banque mondiale en octobre 2020, la directrice g\u00e9n\u00e9rale du FMI, Kristalina Georgieva, a appel\u00e9 \u00e0 des r\u00e9formes urgentes de l’architecture internationale de la dette. Mais l’action a \u00e9t\u00e9 assez limit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Certes, le G20 a lanc\u00e9 l’Initiative de suspension du service de la dette pour les pays \u00e0 faible revenu au d\u00e9but de la pand\u00e9mie, et l’a prolong\u00e9e et compl\u00e9t\u00e9e en novembre dernier avec un m\u00e9canisme qui permet \u00e0 ces pays de ren\u00e9gocier leurs dettes au cas par cas. Mais la participation du secteur priv\u00e9 \u00e0 cette initiative a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e et rien de similaire n’a \u00e9t\u00e9 propos\u00e9 aux pays \u00e0 revenu interm\u00e9diaire (bien que certains \u2013 notamment l’Argentine et l’\u00c9quateur \u2013 aient pu ren\u00e9gocier leurs dettes sur la base des cadres existants).<\/p>\n\n\n\n

\u00ab Responding to Risks of COVID Debt Distress \u00bb, un r\u00e9cent rapport du bureau de la Fondation Friedrich Ebert \u00e0 New York et du Consensus Building Institute, d\u00e9crit les d\u00e9fis auxquels sont confront\u00e9s les pays en d\u00e9veloppement. R\u00e9dig\u00e9 par un panel (dont moi) compos\u00e9 d’anciens hauts fonctionnaires, d’avocats priv\u00e9s et d’universitaires qui ont \u00e9tudi\u00e9 les restructurations de la dette souveraine, il contient plusieurs messages cl\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Tous les pays en d\u00e9veloppement n’ont pas besoin de restructurer leur dette. En fait, l’une des caract\u00e9ristiques notables de la crise actuelle a \u00e9t\u00e9 que les flux de capitaux priv\u00e9s vers ces \u00e9conomies sont revenus rapidement \u2013 en deux mois environ \u2013 apr\u00e8s un premier \u00ab arr\u00eat soudain \u00bb du financement au printemps 2020. Mais \u00e0 la Brookings Institution, Homi Kharas, membre du panel, pr\u00e9vient que les risques sont \u00e9lev\u00e9s. Sur les 120 pays en d\u00e9veloppement qu’il a analys\u00e9s, 90 % sont des d\u00e9biteurs sp\u00e9culatifs ou \u00e0 haut risque. Ensemble, ils repr\u00e9sentent plus de la moiti\u00e9 du service de la dette due en 2021-2022.<\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9cideurs internationaux doivent donc poursuivre deux objectifs qui, comme le souligne le rapport, devraient se renforcer mutuellement. Ils doivent promouvoir une participation pleine, \u00e9quitable et transparente des cr\u00e9anciers priv\u00e9s au reprofilage et \u00e0 la restructuration de la dette en cas de besoin. Et ils doivent fournir un soutien financier suppl\u00e9mentaire qui permet aux pays en d\u00e9veloppement de maintenir leurs investissements dans le d\u00e9veloppement durable.<\/p>\n\n\n\n

Le premier de ces objectifs exige la transparence des dettes souveraines publiques et priv\u00e9es tant pour les cr\u00e9anciers que pour les d\u00e9biteurs. \u00c0 court terme, cela implique le partage d’informations d\u00e9taill\u00e9es sur la dette souveraine (\u00e9videmment avec des dispositions visant \u00e0 pr\u00e9server la confidentialit\u00e9 des informations commercialement sensibles). Cela devrait inclure des d\u00e9tails sur les passifs garantis et les dettes des entreprises publiques et des gouvernements infranationaux qui sont soutenus par les gouvernements nationaux.<\/p>\n\n\n\n

La solution \u00e0 long terme consiste \u00e0 cr\u00e9er un registre de la dette souveraine o\u00f9 des informations d\u00e9taill\u00e9es peuvent \u00eatre partag\u00e9es entre les d\u00e9biteurs souverains et leurs cr\u00e9anciers, les informations globales \u00e9tant rendues publiques. Tout aussi important, les syst\u00e8mes juridiques nationaux des pays en d\u00e9veloppement doivent adopter des normes de transparence de la dette, et les pays cr\u00e9anciers ont besoin de r\u00e8gles plus strictes limitant l’applicabilit\u00e9 des contrats de dette aux cas o\u00f9 ces normes sont en place.<\/p>\n\n\n\n

En outre, le principe d’un traitement comparable des cr\u00e9anciers dans le cadre des reprofilages et restructurations de dettes doit \u00eatre respect\u00e9. Toutes les parties participant \u00e0 ces processus \u2013 \u00e0 l’exception des cr\u00e9anciers privil\u00e9gi\u00e9s reconnus \u2013 devraient s’engager publiquement \u00e0 adh\u00e9rer \u00e0 ce principe, et les institutions financi\u00e8res internationales devraient utiliser les moyens \u00e0 leur disposition pour s’assurer que les d\u00e9biteurs souverains et tous les cr\u00e9anciers s’y conforment.<\/p>\n\n\n\n

Les r\u00e9gulateurs financiers des pays cr\u00e9anciers peuvent offrir des incitations r\u00e9glementaires nationales aux institutions financi\u00e8res nationales (les obligataires, en particulier) pour participer \u00e0 ces processus, et les agences de notation devraient tenir compte des perspectives post-restructuration des d\u00e9biteurs souverains. Les banques multilat\u00e9rales de d\u00e9veloppement (BMD) et les cr\u00e9anciers publics devraient envisager d’accorder des rehaussements de cr\u00e9dit aux cr\u00e9anciers priv\u00e9s dans le contexte de la restructuration, lorsque cela sert l’int\u00e9r\u00eat public – par exemple, en encourageant la participation des cr\u00e9anciers priv\u00e9s aux \u00e9changes de dettes et aux achats d’obligations sociales et vertes .<\/p>\n\n\n\n

Les juridictions qui r\u00e9gissent les contrats de dette souveraine devraient envisager d’introduire des mesures pour emp\u00eacher l’abus de leur syst\u00e8me juridique par des cr\u00e9anciers cherchant \u00e0 obtenir un recouvrement pr\u00e9f\u00e9rentiel contre les souverains au lieu de participer \u00e0 des processus de restructuration de bonne foi bas\u00e9s sur un traitement comparable. Cela pourrait aider \u00e0 \u00e9viter la r\u00e9p\u00e9tition de graves probl\u00e8mes du type de ceux auxquels l’Argentine a \u00e9t\u00e9 confront\u00e9e devant les tribunaux de New York il y a quelques ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

Pour atteindre le deuxi\u00e8me objectif, les BMD devraient fournir un financement suppl\u00e9mentaire pour aider les pays \u00e0 faible revenu \u00e0 maintenir des investissements cl\u00e9s pour le d\u00e9veloppement durable. Cela signifie que les BMD doivent \u00eatre suffisamment capitalis\u00e9es \u2013 une question qui \u00e9tait au c\u0153ur des objectifs du G20 en 2009 mais absente pendant la crise actuelle. \u00c0 leur tour, les d\u00e9biteurs souverains sortant d’un surendettement devraient envisager d’\u00e9mettre des obligations conditionnelles \u00e0 l’\u00c9tat (telles que des obligations li\u00e9es au PIB ou aux prix des mati\u00e8res premi\u00e8res) et d\u00e9velopper ou \u00e9tendre les march\u00e9s de capitaux nationaux, avec le soutien des institutions financi\u00e8res internationales.<\/p>\n\n\n\n

Enfin, le panel recommande de lancer un dialogue sur la mani\u00e8re d’\u00e9tablir un m\u00e9canisme stable de restructuration de la dette souveraine sous les auspices multilat\u00e9raux \u2013 soit les Nations Unies, soit un m\u00e9canisme ind\u00e9pendant de r\u00e8glement des diff\u00e9rends du FMI. Cette question est \u00e0 l’ordre du jour de l\u2019agenda mondial depuis deux d\u00e9cennies. Des progr\u00e8s ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s dans l’am\u00e9lioration des clauses d’action collective des contrats de dette afin de faciliter d’\u00e9ventuelles ren\u00e9gociations avec les cr\u00e9anciers priv\u00e9s, mais le monde a un besoin urgent d’un cadre institutionnel sp\u00e9cifique.<\/p>\n\n\n\n

Un m\u00e9canisme de restructuration de la dette devrait \u00eatre compl\u00e9t\u00e9 par une r\u00e9glementation ad\u00e9quate des flux de capitaux. Cette question est au centre de la Vision institutionnelle du FMI sur les flux de capitaux, qui a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e en 2012 et est actuellement en cours de r\u00e9vision. De m\u00eame, les agences de notation devraient veiller \u00e0 ce que leurs \u00e9valuations des risques ne soient pas procycliques mais refl\u00e8tent plut\u00f4t la perspective \u00e0 long terme des d\u00e9biteurs.<\/p>\n\n\n\n

Alors que le monde cherche \u00e0 planifier une reprise \u00e9conomique apr\u00e8s la crise du covid-19 en 2021, ces questions li\u00e9es \u00e0 la dette doivent \u00eatre au c\u0153ur du programme de coop\u00e9ration mondiale. Ce rapport doit servir de cadre \u00e0 l’action internationale.<\/p>\n\n\n\n

Copyright: Project Syndicate, 2021. <\/strong>\u2028<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

www.project-syndicate.org<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Jos\u00e9 Antonio Ocampo, ancien ministre des Finances de Colombie et sous-secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral des Nations Unies, est professeur \u00e0 l’Universit\u00e9 de Columbia et pr\u00e9sident de la Commission ind\u00e9pendante pour la r\u00e9forme de la fiscalit\u00e9 internationale des entreprises.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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