{"id":5942,"date":"2021-08-31T00:01:00","date_gmt":"2021-08-30T23:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/lasentinelle.dz\/?p=5942"},"modified":"2021-08-30T16:47:28","modified_gmt":"2021-08-30T15:47:28","slug":"la-menace-de-stagflation-est-reelle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lasentinelle.dz\/index.php\/2021\/08\/31\/la-menace-de-stagflation-est-reelle\/","title":{"rendered":"La menace de stagflation est r\u00e9elle"},"content":{"rendered":"\n

Nouriel Roubini<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Il existe un consensus croissant sur le fait que les pressions inflationnistes et les d\u00e9fis de croissance de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine sont en grande partie attribuables \u00e0 des goulots d’\u00e9tranglement temporaires de l’offre qui seront att\u00e9nu\u00e9s en temps voulu. Mais il ya de nombreuses raisons de penser que les optimistes seront d\u00e9\u00e7us.<\/p>\n\n\n\n

Cela fait plusieurs mois que je pr\u00e9viens que le mix actuel de politiques mon\u00e9taires, de cr\u00e9dit et fiscales persistantes stimulera excessivement la demande globale et conduira \u00e0 une surchauffe inflationniste. Pour aggraver le probl\u00e8me, les chocs d’offre n\u00e9gatifs \u00e0 moyen terme r\u00e9duiront la croissance potentielle et augmenteront les co\u00fbts de production. Combin\u00e9es, ces dynamiques de l’offre et de la demande pourraient conduire \u00e0 une stagflation \u00e0 la mani\u00e8re des ann\u00e9es 1970 (hausse de l’inflation en p\u00e9riode de r\u00e9cession) et m\u00eame \u00e0 une grave crise de la dette.<\/p>\n\n\n\n

Jusqu’\u00e0 r\u00e9cemment, je me concentrais davantage sur les risques \u00e0 moyen terme. Mais maintenant, on peut faire valoir qu’une stagflation \u00abl\u00e9g\u00e8re\u00bb est d\u00e9j\u00e0 en cours. L’inflation augmente aux \u00c9tats-Unis et dans de nombreuses \u00e9conomies avanc\u00e9es, et la croissance ralentit fortement, malgr\u00e9 des mesures massives de relance mon\u00e9taire, de cr\u00e9dit et budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

Il existe d\u00e9sormais un consensus sur le fait que le ralentissement de la croissance aux \u00c9tats-Unis, en Chine, en Europe et dans d’autres grandes \u00e9conomies est le r\u00e9sultat de goulots d’\u00e9tranglement de l’offre sur les march\u00e9s du travail et des biens. La tournure optimiste des analystes et des d\u00e9cideurs de Wall Street est que cette l\u00e9g\u00e8re stagflation sera temporaire et ne durera qu’aussi longtemps que les goulots d’\u00e9tranglement de l’offre.<\/p>\n\n\n\n

En fait, plusieurs facteurs expliquent la mini-stagflation de cet \u00e9t\u00e9. Pour commencer, le variant Delta augmente temporairement les co\u00fbts de production, r\u00e9duit la croissance de la production et limite l’offre de main-d’\u0153uvre. Les travailleurs, dont beaucoup re\u00e7oivent toujours les allocations de ch\u00f4mage am\u00e9lior\u00e9es qui expireront en septembre, h\u00e9sitent \u00e0 retourner sur le lieu de travail, surtout maintenant que le Delta fait rage. Et ceux qui ont des enfants peuvent devoir rester \u00e0 la maison, en raison des fermetures d’\u00e9coles et du manque de services de garde abordables.<\/p>\n\n\n\n

Du c\u00f4t\u00e9 de la production, le Delta perturbe la r\u00e9ouverture de nombreux secteurs de services et jette une cl\u00e9 \u00e0 molette dans les cha\u00eenes d’approvisionnement mondiales, les ports et les syst\u00e8mes logistiques. Les p\u00e9nuries d’intrants cl\u00e9s tels que les semi-conducteurs entravent davantage la production de voitures, de produits \u00e9lectroniques et d’autres biens de consommation durables, augmentant ainsi l’inflation.<\/p>\n\n\n\n

Pourtant, les optimistes insistent sur le fait que tout cela est temporaire. Une fois que le Delta s’estompera et que les prestations expireront, les travailleurs retourneront sur le march\u00e9 du travail, les goulots d’\u00e9tranglement de la production seront r\u00e9solus, la croissance de la production s’acc\u00e9l\u00e9rera et l’inflation sous-jacente \u2013 qui atteint d\u00e9sormais pr\u00e8s de 4 % aux \u00c9tats-Unis \u2013 retombera vers les 2 % de taux cible de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricained’ici l’ann\u00e9e prochaine.<\/p>\n\n\n\n

Du c\u00f4t\u00e9 de la demande, on suppose que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et d’autres banques centrales commenceront \u00e0 assouplir leurs politiques mon\u00e9taires non conventionnelles. Combin\u00e9 \u00e0 un certain frein budg\u00e9taire l’ann\u00e9e prochaine (lorsque les d\u00e9ficits pourraient \u00eatre plus faibles), cela r\u00e9duira suppos\u00e9ment les risques de surchauffe et maintiendra l’inflation \u00e0 distance. La l\u00e9g\u00e8re stagflation d’aujourd’hui c\u00e9dera ensuite la place \u00e0 un heureux r\u00e9sultat de boucle d’or – une croissance plus forte et une inflation plus faible – d’ici l’ann\u00e9e prochaine.<\/p>\n\n\n\n

Mais que se passera-t-il si cette vision optimiste est erron\u00e9e et que la pression stagflationniste persiste au-del\u00e0 de cette ann\u00e9e ? Il convient de noter que diverses mesures de l’inflation sont non seulement bien au-dessus de l’objectif, mais aussi de plus en plus persistantes. Par exemple, aux \u00c9tats-Unis, l’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’\u00e9nergie, devrait toujours avoisiner les 4 % d’ici la fin de l’ann\u00e9e. Les politiques macro\u00e9conomiques devraient \u00e9galement rester souples, \u00e0 en juger par les plans de relance de l’administration Biden et la probabilit\u00e9 que les \u00e9conomies faibles de la zone euro enregistrent d’importants d\u00e9ficits budg\u00e9taires m\u00eame en 2022. Et la Banque centrale europ\u00e9enne et de nombreuses autres banques centrales des \u00e9conomies avanc\u00e9es restent pleinement engag\u00e9es \u00e0 poursuivre des politiques non conventionnelles pendant beaucoup plus longtemps.<\/p>\n\n\n\n

Bien que la Fed envisage de r\u00e9duire son assouplissement quantitatif (QE), elle restera probablement accommodante et en retard sur la courbe dans l’ensemble. Comme la plupart des banques centrales, elle a \u00e9t\u00e9 attir\u00e9e dans un \u00ab pi\u00e8ge de la dette \u00bb par la flamb\u00e9e des engagements priv\u00e9s et publics (en pourcentage du PIB) ces derni\u00e8res ann\u00e9es. M\u00eame si l’inflation reste sup\u00e9rieure \u00e0 l’objectif, une sortie pr\u00e9matur\u00e9e du QE pourrait provoquer un Krach des march\u00e9s obligataires, du cr\u00e9dit et des actions. Cela soumettrait l’\u00e9conomie \u00e0 un atterrissage brutal, for\u00e7ant potentiellement la Fed \u00e0 faire marche arri\u00e8re et \u00e0 reprendre le QE.<\/p>\n\n\n\n

Apr\u00e8s tout, c’est ce qui s’est pass\u00e9 entre le quatri\u00e8me trimestre de 2018 et le premier trimestre de 2019, \u00e0 la suite de la pr\u00e9c\u00e9dente tentative de la Fed de relever les taux et de r\u00e9duire le QE. Les march\u00e9s du cr\u00e9dit et des actions se sont effondr\u00e9s et la Fed a d\u00fbment arr\u00eat\u00e9 son resserrement politique. Puis, lorsque l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine a subi un ralentissement caus\u00e9 par la guerre commerciale et une l\u00e9g\u00e8re saisie du march\u00e9 des pensions quelques mois plus tard, la Fed est revenue pleinement \u00e0 la baisse des taux et \u00e0 la poursuite du QE (par la porte d\u00e9rob\u00e9e).<\/p>\n\n\n\n

Tout cela s’est produit une ann\u00e9e compl\u00e8te avant que le covid-19 ne bouleverse l’\u00e9conomie et pousse la Fed et d’autres banques centrales \u00e0 s’engager dans des politiques mon\u00e9taires non conventionnelles sans pr\u00e9c\u00e9dent, tandis que les gouvernements ont cr\u00e9\u00e9 les plus gros d\u00e9ficits budg\u00e9taires depuis la Grande D\u00e9pression. Le v\u00e9ritable test de courage de la Fed viendra lorsque les march\u00e9s subiront un choc dans un contexte de ralentissement \u00e9conomique et d’inflation \u00e9lev\u00e9e. Tr\u00e8s probablement, la Fed va s’\u00e9vanouir et cligner des yeux.<\/p>\n\n\n\n

Comme je l’ai d\u00e9j\u00e0 dit, les chocs d’offre n\u00e9gatifs sont susceptibles de persister \u00e0 moyen et long terme. On en distingue d\u00e9j\u00e0 au moins neuf.<\/p>\n\n\n\n

Pour commencer, il y a la tendance \u00e0 la d\u00e9mondialisation et \u00e0 la mont\u00e9e du protectionnisme, la balkanisation et la relocalisation des cha\u00eenes d’approvisionnement \u00e9loign\u00e9es, et le vieillissement d\u00e9mographique des \u00e9conomies avanc\u00e9es et des principaux march\u00e9s \u00e9mergents. Des restrictions d’immigration plus strictes entravent la migration des pays du Sud les plus pauvres vers le Nord plus riche. La guerre froide sino-am\u00e9ricaine ne fait que commencer, mena\u00e7ant de fragmenter l’\u00e9conomie mondiale. Et le changement climatique perturbe d\u00e9j\u00e0 l’agriculture et provoque des flamb\u00e9es des prix des denr\u00e9es alimentaires.<\/p>\n\n\n\n

De plus, les pand\u00e9mies mondiales persistantes conduiront in\u00e9vitablement \u00e0 une plus grande autonomie nationale et \u00e0 des contr\u00f4les \u00e0 l’exportation pour les biens et mat\u00e9riaux cl\u00e9s. La cyberguerre perturbe de plus en plus la production, mais reste tr\u00e8s co\u00fbteuse \u00e0 contr\u00f4ler. Et la r\u00e9action politique contre les in\u00e9galit\u00e9s de revenus et de richesse incite les autorit\u00e9s fiscales et r\u00e9glementaires \u00e0 mettre en \u0153uvre des politiques renfor\u00e7ant le pouvoir des travailleurs et des syndicats, ouvrant la voie \u00e0 une croissance acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e des salaires.<\/p>\n\n\n\n

Alors que ces chocs d’offre n\u00e9gatifs persistants menacent de r\u00e9duire la croissance potentielle, la poursuite de politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires accommodantes pourrait d\u00e9clencher un d\u00e9sancrage des anticipations d’inflation. La spirale salaires-prix qui en r\u00e9sulterait inaugurerait alors un environnement de stagflation \u00e0 moyen terme pire que celui des ann\u00e9es 1970 \u2013 lorsque les ratios dette\/PIB \u00e9taient inf\u00e9rieurs \u00e0 ce qu’ils sont actuellement. C’est pourquoi le risque d’une crise de la dette stagflationniste continuera de planer \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\n

Copyright: Project Syndicate, 2021. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

www.project-syndicate.org<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Nouriel Roubini, PDG de Roubini Macro Associates, est un ancien \u00e9conomiste principal pour les affaires internationales au Conseil des conseillers \u00e9conomiques de la Maison Blanche sous l’administration Clinton. Il a travaill\u00e9 pour le Fonds mon\u00e9taire international, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et la Banque mondiale, et a \u00e9t\u00e9 professeur d’\u00e9conomie \u00e0 la Stern School of Business de l’Universit\u00e9 de New York.<\/p>\n\n\n\n

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