La Banque d’Alg\u00e9rie (BA) et le Fonds mon\u00e9taire international ont d\u00e9velopp\u00e9 conjointement un mod\u00e8le macro\u00e9conomique trimestriel de projection baptis\u00e9 AMPM (Algeria Macroeconomic Projection Model), destin\u00e9 \u00e0 moderniser le cadre de politique mon\u00e9taire du pays et \u00e0 fournir un outil d’aide \u00e0 la d\u00e9cision fond\u00e9 sur des donn\u00e9es probantes, selon un document de travail du FMI publi\u00e9 vendredi. Ce mod\u00e8le, fruit d’une collaboration engag\u00e9e depuis 2023 entre les cadres de la Banque d’Alg\u00e9rie et les experts de l’Institut de d\u00e9veloppement des capacit\u00e9s du FMI, avec le soutien du centre r\u00e9gional d’assistance technique METAC, constitue une avanc\u00e9e majeure pour l’institution mon\u00e9taire alg\u00e9rienne. Il s’inscrit dans le cadre plus large de la mise en place d’un syst\u00e8me de pr\u00e9vision et d’analyse des politiques \u00e9conomiques (FPAS) au sein de la BA, une d\u00e9marche salu\u00e9e par les auteurs comme un pas d\u00e9cisif vers une conduite prospective et coh\u00e9rente de la politique mon\u00e9taire. L’AMPM a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour refl\u00e9ter fid\u00e8lement les sp\u00e9cificit\u00e9s structurelles de l’\u00e9conomie alg\u00e9rienne. Le mod\u00e8le int\u00e8gre la d\u00e9pendance du pays aux exportations d’hydrocarbures \u2014 l’Alg\u00e9rie figurant parmi les vingt premiers exportateurs de p\u00e9trole et les sept premiers exportateurs de gaz au monde \u2014, l’impact consid\u00e9rable de la politique budg\u00e9taire sur l’activit\u00e9 \u00e9conomique, les interactions entre politiques mon\u00e9taire et budg\u00e9taire, le r\u00e9gime de change flottant dirig\u00e9 et le compte de capital quasi ferm\u00e9. Le PIB r\u00e9el y est d\u00e9compos\u00e9 en secteur extractif et non extractif, tandis que l’indice des prix \u00e0 la consommation distingue une composante sous-jacente (core) et une composante hors alimentation fra\u00eeche, la stabilit\u00e9 des prix \u00e9tant d\u00e9finie par un objectif implicite d’inflation sous-jacente de 4 %.<\/p>\n\n\n\n
Parmi les points positifs relev\u00e9s, le mod\u00e8le affiche une coh\u00e9rence th\u00e9orique solide et un ajustement robuste aux donn\u00e9es nationales. Les simulations r\u00e9trospectives, couvrant la p\u00e9riode 2010-2024, montrent que l’AMPM surpasse syst\u00e9matiquement le mod\u00e8le de marche al\u00e9atoire pour l’ensemble des variables cl\u00e9s \u2014 croissance du PIB, inflation, taux de change, croissance de M2, solde du compte courant et dette publique \u2014 et ce sur tous les horizons de pr\u00e9vision. Les pr\u00e9visions du taux de change nominal, variable cruciale pour la conduite de la politique mon\u00e9taire de la BA, s’av\u00e8rent particuli\u00e8rement performantes. Le rebond post-pand\u00e9mique de l’\u00e9conomie alg\u00e9rienne, avec une croissance moyenne de 3,8 % entre 2021 et 2023, soutenue par les deux secteurs et par des politiques mon\u00e9taire et budg\u00e9taire accommodantes, est correctement captur\u00e9 par le mod\u00e8le. L’inflation sous-jacente a \u00e9volu\u00e9 proche ou en dessous de la cible de 4 % en 2024, signe d’un retour progressif \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n\n\n\n
Combler les lacunes<\/p>\n\n\n\n
Le document met toutefois en lumi\u00e8re plusieurs faiblesses structurelles que le mod\u00e8le identifie et qui appellent des r\u00e9formes. La transmission de la politique mon\u00e9taire demeure faible, entrav\u00e9e par la pr\u00e9dominance des banques publiques \u2014 qui d\u00e9tiennent plus de 85 % des actifs du secteur \u2014 pratiquant des taux bonifi\u00e9s, par la r\u00e9partition in\u00e9gale de la liquidit\u00e9, l’absence de concurrence significative entre institutions financi\u00e8res et l’exc\u00e9dent de liquidit\u00e9. Les cibles de croissance de M2 ont historiquement eu une valeur indicative plut\u00f4t que contraignante, avec des \u00e9carts fr\u00e9quents et parfois importants entre la croissance effective de la masse mon\u00e9taire et les objectifs affich\u00e9s. Le cadre souffre \u00e9galement de l’absence d’un ancrage nominal unique et coh\u00e9rent, la BA poursuivant simultan\u00e9ment des objectifs multiples \u2014 inflation, taux de change, conditions de liquidit\u00e9 \u2014 ce qui brouille l’\u00e9valuation de l’orientation effective de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n
Sur le plan budg\u00e9taire, le mod\u00e8le confirme la vuln\u00e9rabilit\u00e9 des finances publiques aux fluctuations des cours mondiaux de l’\u00e9nergie. Le ratio dette publique\/PIB a fortement augment\u00e9 depuis 2015, passant d’environ 7 % apr\u00e8s la crise financi\u00e8re mondiale \u00e0 un pic proche de 55 % fin 2021, aliment\u00e9 principalement par de la dette non n\u00e9gociable contract\u00e9e aupr\u00e8s de la Banque d’Alg\u00e9rie \u00e0 des taux r\u00e9duits. La politique budg\u00e9taire a parfois affich\u00e9 des tendances procycliques, soulignant les difficult\u00e9s \u00e0 maintenir une gestion budg\u00e9taire contracyclique dans une \u00e9conomie tributaire de recettes p\u00e9troli\u00e8res et gazi\u00e8res volatiles. Les pond\u00e9rations du panier de l’IPC, dont l’ann\u00e9e de base remonte \u00e0 2001, sont jug\u00e9es significativement obsol\u00e8tes, compliquant la prise de d\u00e9cision. Les auteurs recommandent plusieurs pistes d’am\u00e9lioration. Le mod\u00e8le pourrait \u00eatre recalibr\u00e9 pour \u00e9valuer la transition du cadre actuel fond\u00e9 sur les agr\u00e9gats mon\u00e9taires vers un cadre davantage centr\u00e9 sur les taux d’int\u00e9r\u00eat, avec un ancrage nominal plus clair. L’int\u00e9gration de pr\u00e9visions exog\u00e8nes pour les prix des produits alimentaires frais am\u00e9liorerait la pr\u00e9cision des projections d’inflation globale. L’adoption d’un taux de change effectif pond\u00e9r\u00e9 par les partenaires commerciaux, plut\u00f4t que le seul taux bilat\u00e9ral face au dollar, figure \u00e9galement parmi les extensions envisag\u00e9es, de m\u00eame que la prise en compte de l’impact de la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire sur l’ancrage des anticipations d’inflation. Enfin, la modernisation du panier de l’IPC et le renforcement de la communication externe de la BA sont identifi\u00e9s comme des leviers essentiels pour consolider l’efficacit\u00e9 du nouveau dispositif analytique.<\/p>\n\n\n\n
Sabrina Aziouez<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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