Voilà pourquoi le marché NFT va s’effondrer

Par Patrick Reinmoeller et Karl Schmedders

En mars 2021, la maison de vente aux enchères Christie’s a vendu un fichier JPEG créé par l’artiste Beeple pour 69,3 millions de dollars, un record pour une œuvre d’art numérique. La propriété du JPEG « original » – intitulé « Everydays: The First 5.000 Days » – a été sécurisée en tant que jeton non fongible, ou NFT.

La vente a fait la Une des journaux et les NFT se sont depuis en flammés. Les investisseurs ont investi 27 milliards de dollars sur le marché en 2021, et Meta, la société mère renommée de Facebook, prévoit désormais de permettre aux utilisateurs de créer et de vendre des NFT. Il n’y a qu’un seul problème : le marché des NFT finira par s’effondrer, pour une multitude de raisons.

Essentiellement, un NFT est un code échangeable attaché à des métadonnées, comme une image. Un réseau informatique sécurisé enregistre la vente sur un registre numérique (une blockchain), donnant à l’acheteur une preuve à la fois d’authenticité et de propriété.

Les NFT sont généralement payés avec la crypto-monnaie Ethereum et, peut-être plus important encore, stockés à l’aide de la blockchain Ethereum. En combinant le désir de posséder de l’art avec la technologie moderne, les NFT sont l’atout parfait pour les membres nouvellement riches de la Silicon Valley et leur train d’acolytes dans la finance, le divertissement et la communauté plus large des investisseurs de détail.

Mais, comme d’autres marchés animés par l’exubérance, les achats impulsifs et le battage médiatique, le marché NFT en évolution rapide et spéculatif pourrait brûler de nombreux investisseurs. La frénésie actuelle invite à des comparaisons avec la manie hollandaise des tulipes de 1634 à 1637, lorsque certains bulbes ont atteint des prix extrêmement élevés avant que l’exubérance ne se dissipe et que la bulle ne s’effondre.

Le marché NFT subira probablement le même sort – mais pas, comme certains pourraient le penser, en raison de préoccupations environnementales. Certes, les NFT consomment des quantités considérables d’énergie, car les crypto-monnaies comme Ethereum et Bitcoin sont « minées » à l’aide de réseaux d’ordinateurs à forte empreinte carbone – une empreinte qui augmente à chaque transaction. Mais lorsqu’il s’agit de comprendre ce qui fera chuter le marché NFT, l’impact climatique est un faux-fuyant. Le vrai problème est que le boom actuel des NFT est construit sur des fondations de sable.

Commencez par le problème de l’offre infinie. Les NFT offrent la propriété d’un actif numérique, mais pas le droit d’empêcher les autres d’utiliser ses copies numériques. Une partie de la raison pour laquelle les riches investisseurs sont prêts à payer des dizaines de millions de dollars (ou plus) pour des œuvres d’art physiques traditionnelles de Rembrandt, van Gogh ou Monet est que le nombre de chefs-d’œuvre est limité; les artistes sont morts depuis longtemps et ne peuvent pas produire de nouvelles œuvres. Les copies NFT, en revanche, pourraient devenir une marchandise.

De plus, comme pour tout ce qui est numérique, il n’y a aucune différence d’apparence entre un fichier JPEG original vendu 69,3 millions de dollars et une copie téléchargée gratuitement en ligne. En théorie, l’offre de copies légalement utilisables de NFT est infinie, écrasant potentiellement la demande et provoquant l’effondrement des prix.

Parce que la blockchain est incapable de stocker l’actif numérique sous-jacent réel, quelqu’un qui achète un NFT achète un lien vers l’œuvre numérique, pas l’œuvre elle-même. Bien que les acheteurs obtiennent le droit d’auteur sur le lien, les coûts de transaction liés à la surveillance des sites en ligne infinis pour l’affichage des NFT, l’identification de l’utilisation illégitime et la poursuite et la poursuite des infractions rendent presque impossible de faire respecter le droit d’auteur ou de dissuader les abus. Cela limite fortement la monétisation de l’actif.

Un autre risque est que les NFT soient fabriqués et vendus avec des technologies naissantes – les chaînes de blocs et les crypto-monnaies. Il existe actuellement plusieurs normes concurrentes concernant la manière de générer, sauvegarder, distribuer et certifier les NFT, notamment ERC-721, ERC-998, ERC-1155, les normes de flux et de non-flux, et le FA2 de Tezos. L’incertitude qui en résulte quant à la manière dont la certification de propriété sera garantie à perpétuité met en danger la valeur des actifs et même leur propriété.

En fait, la valeur des NFT peut s’évaporer si la prochaine vague de technologies plus avancées qui remplacent la crypto ou la blockchain est incompatible avec la propriété NFT sécurisée. Les entreprises qui traitent des NFT aujourd’hui ne seront peut-être plus là demain, ce qui brouille les revendications de propriété.

La volatilité des prix des crypto-monnaies qui sous-tendent le marché NFT est également un problème central. Les prix NFT ont tendance à évoluer en tandem avec les prix des crypto-monnaies. Lorsque la crypto a chuté en 2018, le marché naissant des NFT a fait de même.

La psychologie de l’achat de produits de luxe exercera également probablement une pression à la baisse sur les prix NFT. La plupart des produits de luxe sont des produits dits Veblen, avec une utilité limitée au-delà de permettre aux propriétaires de faire connaître leur richesse. Pour cette raison, ils génèrent souvent de gros bénéfices pour les vendeurs.

Les NFT permettent aux acheteurs de diffuser leur richesse principalement à travers le prix élevé qu’ils ont payé, mais seulement s’ils reçoivent une réaction positive de leurs pairs. Si de telles dépenses ne résonnent pas auprès de ce public, l’investisseur pourrait tout aussi bien brûler de l’argent pour allumer une cigarette.

Parce que posséder un NFT n’empêche pas les autres d’afficher les mêmes actifs et de signaler la propriété, ces jetons ne servent guère d’indicateurs efficaces du pouvoir d’achat unique. Et de nombreux acheteurs de NFT restent de toute façon anonymes, car la blockchain garantit que les connaissances concernant la propriété sont exclusives.

Enfin, l’évolution des conditions macroéconomiques pourrait affecter négativement les prix des actifs alternatifs tels que les NFT et les œuvres d’art traditionnelles. Au cours des deux dernières décennies, le nombre de milliardaires dans le monde a plus que quintuplé et les revenus disponibles prêts à être investis dans des classes d’actifs alternatives ont ainsi explosé. La pandémie de COVID-19 a jusqu’à présent renforcé cette tendance. Une grande partie des fonds du vaste relance économique injectés par les banques centrales est allée sur les marchés financiers, augmentant encore la valeur nette des super-riches.

Mais l’attention des investisseurs peut être éphémère. Après la crise financière mondiale de 2008, les ventes d’art et d’autres produits de luxe ont chuté de près de 40 %. Alors que les banques centrales commencent à resserrer leur politique monétaire dans le but de contenir l’inflation, les classes d’actifs nouvelles et non testées risquent d’être plus sévèrement pénalisées que les plus fiables. Et le marché NFT extrêmement volatil, basé sur des devises numériques sans rien pour les sauvegarder, n’est guère un refuge sûr.

En fin de compte, les prix NFT subiront une baisse importante et permanente. Ils restent élevés pour l’instant et pourraient continuer à augmenter pendant un certain temps, mais le Krach viendra. Les investisseurs qui pensent pouvoir chronométrer le marché sont les bienvenus, mais leur optimisme s’avérera probablement déplacé.

Copyright: Project Syndicate, 2022.


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